阿维塔或成弃子？

作者｜Eastland 头图｜视觉中国 2026年6月30日，阿维塔提交了香港主板上市申请，这是去年11月交表失效（满 6 个月未完成聆讯）后的再冲刺。 招股文件显示 ，2025年营收达‌256 亿元、同比增长 68.7%；2023-2025 累计亏损112 亿元‌，其中2025年亏损35亿。 2026年递表前，阿维塔销量连续十个月破万，还是没能顺利过关。2026年H1，销量同比暴跌53%，高增长人设崩坏，加大了上市的不确定性。 唯一可用来提振投资者信心的，是阿维塔与长安汽车、华为（引望）、宁德时代的深度利润绑定，但这个"卖点"经不起推敲。 阿维塔掉队 2023年-2025年，阿维塔整车销售收入从56.5亿增至256.3亿，年均复合增长113%；同期，整车销量亦从2万辆增至12.3万辆，年均复合增长148%。 过往三年，阿维塔整车销售收入、销量增速喜人， 但新推出的车型销量峰值低、回落快： 2024年，被寄予厚望的阿维塔11、12销量分别冲高到9300辆、3.1万辆。2025年分别回落到7900辆、2.1万辆； 2025年，阿维塔06、阿维塔07成为销量担当，分别交付3.7万辆、5.7万辆； 2026年H1总销量不到2.8万辆、同比腰斩，说明阿06、阿07销量也出现滑坡； 蔚、小、理、零的主力车型，峰值月销量轻松过万，2、3万也不鲜见，年度交付通常超过10万辆。 如果说阿维塔定位太高端、曲高和寡，不妨与问界做个比较： 阿维塔 2023年，成交均价27.7万元/辆，毛利润率-3%； 2024年，成交均价降至23.4万元/辆，毛利润率6.3%； 2025年，成交均价进一步降至19.5万元/辆，毛利润率9.4%； 截至2025年，阿维塔的表现可圈可点： 一是根据市场反馈调降产品结构，以价换量； 二是在降价背景下稳步提高毛利润率（主要归功于规模效应）。 招股文件没覆盖2026年的最新经营数据，仅从销量暴跌53%，可以猜测情况不妙。 赛力斯 与赛力斯相比，阿维塔截至2025年的增长曲线略显平庸： 2023年，成交均价19.1万元/辆，毛利润率9.9%； 2024年，成交均价提高到31.7万元/辆，毛利润率26.2%； 2025年，成交均价进一步提高到32.9万元/辆，毛利润率28.8%； 都说汽车行业内卷严重，价格战肆虐，赛力斯优化产品结构、拔高品牌溢价，给人"万绿丛中一点红"的印象。 综上所述，阿维塔过往几年的"三位数增长"与基数低有很大关系。2026年H1销量大幅回落，全年与2025年持平的难度很大。 2026年H1，蔚来、理想销量齐超过19万辆；赛力斯18万辆；小鹏17万辆；零跑干到36万辆。 销售不到3万辆的阿维塔掉队了。 轻资产模式是命运的安排 1）轻资产模式 阿维塔在招股书中称"采用轻资产运营模式"，"专注产品定义、产品设计、核心技术开发"……与半导体行业的Fabless（无晶圆厂）模式有异曲同工之妙。 具体来讲： 长安汽车（大股东）提供研发、制造、供应链及测试等方面的服务； 宁德时代（重要股东）提供动力电池； 引望（华为剥离车BU成立的独立公司）提供智能解决方案； 蔚来、小鹏、小米、理想、零跑这些新势力，创始人互联网背景一个比一个深，满脑子"软件定义汽车"，却清一色选择自建生产基地、全栈自研的重资产模式。相比之下， 阿维塔的选择有些蹊跷。 2）并非主动选择而是"家长意志" 轻资产模式与其说是阿维塔的选择不如说是家长意志。 长安汽车一直没有拿得出手的高端产品。2018年7月，与蔚来成立合资公司长安蔚来（阿维塔前身），注册资本9800万元，双方各占50%。 朱华荣直言："与其独自苦苦探索，不如找一个懂行的合作伙伴。"实际上，长安汽车于2018年成立了长安深蓝，主攻新能源车但产品定位低于长安蔚来。 长安汽车的思路很清楚：中低端自己干，高端寻求外部合作。此等布局水平不低，既努力挖掘自身潜力，又不放弃借助外部力量的机会。 与深蓝相比，长安蔚来不是亲儿子，不会投入大量资产。那几年蔚来资金紧张，自顾不暇，注册资金全额到账都困难（盲猜不到1000万元）。 家长是这种态度，合资公司当然轻资产。 2020年6月，为维持合资公司"基础代谢"，长安汽车以增资扩股的形式注入9000万元救命钱。蔚来以1元转让4031万元注册资本，增资扩股完成后股比降至4.62%（估计实际到账的注册资金只有这869万元）。此后几轮增资，蔚来都没有参与。 蔚来淡出后，长安汽车以阿维塔平台吸引外部力量、发展高端新能源车的思路没有改变。 2021年5月，长安蔚来更名为阿维塔，长安、华为、宁德开始共同打造CHN平台。 2022年3月，阿维塔完成19.2亿战略融资。其中，宁德时代投入7.7亿，占股24%。此后的A（13.78亿）、B（16.2亿）、C轮（63.7亿）融资宁德时代